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特斯拉的基本价值、风险价值与情感价值

图片来源@视觉中国

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筠连县辇弄汽车资讯网

文丨Yourseeker

今岁首约一个至交吃饭,正好聊到特斯拉。Ta 通知吾他们基金一个专门主要的相符伙人很望好这家公司,并且在不息买入。他对内的不悦目点是:现在你把买特斯拉的钱用来买特斯拉股票,过不了多久能赚到第二甚至第三台特斯拉。

和 Ta 聊完的当天下昼,吾重新清理之前珍藏的片面数据和不悦目点,又望了些市面上通例和不太通例的分析思路,在第二个营业日选择了添仓,当时是 400 美元。

吾信任,当时根本没人能想到,仅仅半年之后,特斯拉能成为全球市值最高的汽车公司,而且,它的股价居然这么快突破四位数,来到 1000 美元。

时间去前拨回些,2018、2019 两年,特斯拉及其创首人马斯克一再成为科技消息头条,当时的它深陷负面消息泥沼:

1)创首人的走为招致逆感。马斯克出现在乔·罗根的一款炎门播客节现在中,喝威士忌,聊电动飞机的异日,还抽了一口大麻。固然这在添州是相符法的,但在公多望来不同时宜,因此引来凶评;

2)公司发生壮大人事地震,而且是两次。其首席会计官戴夫·莫顿在入职仅一个月后火速辞职。据说,他是由于“公多对该公司太甚关注”选择脱离;不久后,人力资源主管添布里埃尔·托莱达诺也被报道不会再回到公司,而此前他已经告伪很久;

3)未能实现量产现在的。当时有消息报道,特斯拉生产陷入瓶颈,几乎不能够实现此前准许的每周生产 6000 辆 Model 3 型汽车的生产现在的;

4)面临竞争添剧,被高盛下调评级。高盛分析师曾公开发布通知,认为特斯拉股价六个月内将下跌 30%,主要因为是它难以招架竞争对手(以奔驰为主)。而就在奔驰首款纯电动车型奔驰 EQC 向幼批欧洲市场 VIP 客户交付的谁人月,特斯拉股价实在答声下跌 20% ;

5)创首人言论引发争议。包括他在泰国溶洞声援案中对英国洞穴潜水员的无端指斥,以及关于对特斯拉能够进走的 420 美元私有化的推文,多次受到质疑,甚至引来美国证监会的调查。

在那段最灰黑的时间,现金快要耗尽、生产能力不能、走业竞争强烈、创首人及管理层担心详,所有这些能够出现在一家濒临休业公司中的题目,通盘展现在特斯拉身上。

但它照样挺了过来,并且一向走到今天。

回头望,特斯拉以前五年间的市值转折专门微妙:先是不息三年不温不火,然后第四年忽然暴涨四倍,对一家大几百亿体量的公司而言,这简直就是稀奇。

因而这就引首了吾的好奇:特斯拉暴涨的市值该如何注释?转折的背后到底逆映了什么?它现在是否被高估?更大胆的设想是,这是否能够被量化?

另外,对幼我来说,吾仍有片面持股没卖失踪。与其当下兑现价值,吾更想见证一下历史。(此不悦目点一个月内能够有变,倘若变了,吾会及时更新)

先抛出本文中央不悦目点:对特斯拉而言,它的价值至稀奇三层:基本价值、风险价值和情感价值。其中,基本价值由公司异日收好折现决定,风险价值(主要)由交付能力和需求程度(尤其是中国市场)决定,情感价值则(主要)系马斯克一人。

基本价值——异日现金流折现

短希望,市场是投票机;永远来望却是称重器。这是传承自格雷厄姆的名言。倘若吾们想确认特斯拉这家公司的基本价值,套用主流估值分析手段再正当不过。

清淡而言,对于(类)互联网公司,常见估值思路有绝对估值和相对估值两类。前者包括贴现现金流(DCF)、股息贴现模型(DDM)等,后者则有市盈率 P/E、市净率 P/B、市销率 P/S、P/GMV 等。

很怅然的是,详细到特斯拉,现在异国比较好的同类公司来辅助估值,因此吾们能够考虑绝对估值的手段。详细来说,贴现现金流法是相对靠谱的。

这边不详细建模来测算现在特斯拉公允的基本价值。但是结相符特斯拉实际股价以及它 2016-2019 年四个第四季度的财务指标,吾们能够得出一个有有趣的不悦目察。

能够望到,这四个季度末,特斯拉股价别离是 200 美元,311 美元,316 美元和 418 美元,但这个转折趋势,隐晦和各项财务指标的转折有关度不大。

比如 2019 年第四季度营收添速消极,每股盈余同比消极,但股价涨势卓异。因而,单纯用基本面来注释 2019 岁暮特斯拉的疯涨并不具备可信度。

自然,特斯拉逐渐高涨的股价并非十足是空中楼阁。有相等多份投走和其他机构的钻研通知外明,倘若用现金流折现法估算,2019 年第四季度比较公允的估值在 350 美元旁边。

对比 478 美元的实在价格,特斯拉在 2019 年第四季度股价也许被高估了 36%。

下图展现得更添明了,黑色为实在股价转折,蓝色为基本价值的转折:

能够发现,特斯拉股价从 2019 年第四季度就被高估。但这样长时间都没能被市场纠偏,可见,影响实在股价的还有其他因为,吾们接着分析第二层——风险价值。

风险价值——交付能力和市场需求程度

对特斯拉而言,自 2019 下半年最先,声援股价上涨的一个庞大动力就是对中国超级工厂(Gigafactory)即将交付的预期。也就是说,市场不光考虑到现在的实在财务状况,并且也把异日即将产生的收好纳入考量。

有了这个催化剂,特斯拉的价值就不该该物化板地拘泥于异日现金流折现本身,而是答该同时偏重新变量的影响。

倘若截取几个关键信息节点,吾们能够再度得出,叠添了风险价值之后,特斯拉股价的转折情况到底如何:

上图中,黑色是实在股价转折,红色则是在基本价值的基础上,考虑到详细某几个时间节点对于特斯拉异日交付能力的利好影响,从而得出新的有关性。

这一次,基本价值和风险价值同时被考虑进来,特斯拉的股价震荡就比较好注释了。能够望到,这张图比第一张单纯考虑现金流折现已经靠谱多了。

而且这时候再望,2019 年第四季度的公允价值已经来到 360 美元,相比 478 美元的实在股价相差 18 美元,即,此时股价也许高估 4%。

但这还不足,这 4% 背后是否有什么因为?吾们接着来到第三层。

情感价值——市场对马斯克的好凶,与基本面无关

清淡来说,公司溢价/折价不光表现在其基本面和异日收好预期,还和它的关注度、起伏性有很强的有关。

举个最浅易的例子。前段时间受疫情影响,在线办公和长途视频工具爆火,由此 Zoom 成了大赢家。而与它名字极为相通的 Zoom Technologies Inc,营业原本毫无有关(后者是做手机配件的),但也由于关注度暴添而被市场追捧,合作伙伴股价从不能 1 美分涨到挨近 6 美元,让人呆头呆脑。

因同名带来的关注度和“流量盈余”能够被归为“情感价值”,此时即便公司基本面并未发生任何转折,但只要被市场望到,它便能够被授予新的价值(固然这往往是短姑且极易消退的)。

前文挑过,对特斯拉而言,尽管考虑了基本价值和风险价值,但照样有一些价值和价格之间的 gap 难以注释,比如 2019 年第四季度高估的 18 美元。原形上,这在很大程度上来自此阶段公多和资本市场对于马斯克这幼我的正向情感。

爱、关注马斯克,因此特斯拉的活跃度最先上升,由此带来的溢价和正面力量不走幼觑。

因而总结来望,倘若取 2019 年第四季度的 478 美元股价行为分析对象,那么这其中起码包含三栽价值——350 美元的基本价值 110 美元的风险价值 18 美元的情感价值。

这个视角带来的启发是:前二者短期内不会转折,或者起码转折不会很大。但是情感价值就纷歧定了。

Space X 风头出尽,行为掌舵人的马斯克自然享福到荣光。但异日,有异国能够公多对马斯克的情感急转直下?或是由于信念赓续高涨而带来股价大幅飙升?这都很有能够。必要对此保持有余的关注。

末了打开一些吾对于马斯克和特斯拉的主不雅旁观法。原形上,有两个点能够大无数人并不晓畅:

其一,从 1920s 最先,到特斯拉展现之前,美国异国存活下来的本土新锐汽车公司。而 2010 年特斯拉成功上市,距离上一次美国本土汽车公司上市已经以前 50 多年。

即,特斯拉是珍贵的独苗。

其二,汽车刚出眼前是汽油驱动和电力驱动并存。但当时两栽车型都有许多题目,且都无法量产。后来福特经过流水线化使得燃油车能够量产,添上 1912 年火花塞的壮大改进升迁了方便性和坦然性,燃油车才占有绝对上风。

于是到 1920 年,电动汽车彻底退出了汽车市场,燃油车自此总揽整个走业,直到 21 世纪特斯拉的展现。

即,特斯拉是主要的变革者。

倘若你还对钻研走业历史感有趣,就会发现,早期的汽车走业必要解决大量的技术和市场题目,从 1886 年到 1915 年,涌现了数千家汽车公司,但它们之中绝大无数,今天已经物化。

就像早期的计算机、互联网、移动互联网和消耗品走业相通,只有当有人能够挑出(并随后回答)之前从未有人问过的题目时,才有突破的能够。

亨利福特曾经问,“如何才能让每幼我都拥有一辆车?”末了他的答案,不是生产一辆更好的汽车,而是打造一套更好的生产体系。

乔布斯曾经问,“如何才能让每幼我都拥有一台电脑?”末了他的答案,不是让电脑性能更快,而是要有一套浅易的操作体系,让电脑行使门槛更矮。

盛田昭夫曾经问:“如何才能让年轻人都拥有本身的音笑?”末了他的答案,不是更好的声音质量,而是更便携的音频播放器。

贝索斯曾经问:“如何才能让人们都在网上购物?”末了他的答案,不是经过许多稀奇的网站去已足所有细分需求,而是做好物流、配送,让人们购买的过程流畅、坦然。

挑出一个好的题目,并且给出对的回答,这些是实业家们的上等货质。而他们最后创造出的产品,是后来统统经济价值的根源。未必候吾们必要想想,为什么死板死板的工程师而不是变通智慧的的商人转折了这个世界?

在这一点上,马斯克的走为能够被评价,但没人有资格去评判。

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posted @ 20-06-22 07:47  作者:admin  阅读量:

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